色妹妹 光大期货：4月14日软商品日报

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　　白糖：系统性风险影响突显 糖价近强远弱

　　1、原糖本周原糖期价宽幅颤动。音书方面，印度马邦 已过问 2024/25 榨季坐褥的临了阶段，大大王人糖厂已停榨。截止 4 月 7 日，该邦已有 197 家糖厂收榨，较上榨季同时的187家加多10家。咫尺仅剩3 家糖厂在进行食糖坐褥使命。共入榨甘 8513万吨，同比减少 2183.1 万吨，降幅 20.41 .41%；产糖 806.4 万吨，同比减少289.4万吨，降幅26.4%；产糖率9.47%，同比减少0.77% 。

　　2、国内现货：广西制糖集团报价 6130~6260 元 吨； 云南制糖集团报价 5980~6020 元 吨。 配额内入口估算价5060~5150 元 吨；配极度入口估算 价 6450~6560 元 吨。

　　3、小结：本周宏不雅系统性影响突显，基本面扰动退居其次，原糖期价宽幅颤动。关税问题反复、带来的潜在影响仍需技能消化，比拟而言，糖价属于影响相对偏弱、相抗拒跌品种。北半球基本定产，悬念不大。将来鄙吝巴西压榨经由 、估产情况 。跟着巴西开榨新 糖耐心上市供应，如天气宽广，中期 糖价仍将承压。

　　4、国内方面，周初跟随原糖宽幅颤动下行，尔后相对轻视，现货阛阓报价也有所回暖，期价回升修正。基本面方面广西糖照旧一齐收榨，云南也在连续收榨。寰宇 3 月产销数据公布，销售 124 万吨，为频年同时新高。库存475万吨，压力尚可，55.79%的销糖率为近几年同时的新高。农业农村部预估产量仍未1100万吨，未作念革新。国内产量照旧影响不大，将来过问纯销售期，在入口补充到位前，揣摸价钱仍相对坚挺，5 月以后入口糖有望连续到位，将来期价略有压力，糖浆及预拌粉入口情况也存在变数。总之色妹妹，咫尺宏不雅系统性风险仍需消化，阛阓总体较为严慎，糖在巨额商品中相抗拒跌，短期以颤动对待，静待中期空头入场契机。

　　棉花：关税战略捏续扰动，棉价承压运行

　　1、供应端：北半球新棉照旧开动栽种，揣摸2025年好意思棉播撒面积同比下落12%，但好意思现行关税战略令将来不敬佩性加多，或影响好意思棉内容播撒面积，国内棉花播撒面积同比小幅加多约1%，鄙吝天气扰动及估产。

　　2、需求端：国内纺织企业开工率咫尺照旧趋于踏实，低于往年同时水平，“金三银四”传统需求旺季推崇一般，纺服末端零卖数据同比增幅低于社零。

　　3、相差口：好意思关税战略时常变化，现行战略下，中国入口好意思棉及纺服家具平直出口好意思棉受阻，一定程度上影响纺服出口，鄙吝转口贸易情况。

　　4、库存端： 棉花生意库存环比下落，咫尺位于频年来同时中位水平，纺企补充原料库存，但织厂原料库存环比下落，产成品库存在耐心积累。

　　5、国际阛阓方面：好意思关税战略变化较大，通胀数据随机低于预期，好意思零落预期加多，好意思元指数走弱，宏不雅仍是近期阛阓扰动主旋律。特朗普关税战略亦然阛阓鄙吝焦点，特朗普叫停对部分国度关税战略，但对中国加征125%关税，将来变数仍然较大，需密切鄙吝。好意思国3月CPI同比高潮2.4%，为7个月来最低水平，略低于预期的2.5%，较前值2.8%彰着下落，阛阓对好意思国零落的担忧加多，好意思元指数盘中下行冲突100整数关隘。从棉纺产业链角度来看，好意思国棉花主若是用于出口，出口依赖度很高，但从现存数据不错彰着看出，今年度好意思棉出口总量是受到彰着影响的，出口中国棉花数目占比由2023/24年度的40%以上裁汰至10%以内，越南等东南亚国度入口好意思棉数目加多，但好意思国现行关税战略下，入口好意思棉老本会进一步加多，巴西棉等竞争力提高，对好意思棉出口存有一定影响。另一方面，当今是好意思国新棉播撒期，当今低迷的棉价以将来不敬佩性在一定程度上会影响棉农栽种意愿，最终好意思棉实播面积降幅或超预期。笼统来看，宏不雅层面仍是近期阛阓鄙吝意心，基本面影响相对有限，揣摸短期好意思棉波动幅度或仍然较大，以宽幅颤动对待，鄙吝宏不雅扰动。

　　6、国内阛阓方面：现行中好意思关税战略下，纺服平直出口好意思国受阻，棉成品出口影响或小于纺织品及服装全类。咫尺好意思国对中国加征125%关税，我海社交部发言东说念主称“如果好意思方强劲打关税战、贸易战，中方必将伴随到底”。在此关税幅度下，我国纺织品及服装平直出口好意思国几无可能，况兼好意思国还对小额包裹免税战略作念了适度，进一步影响我国纺服家具对好意思平直出口。然而好意思国对部分国度缓征关税之后，转口贸易仍有革新。从2024年数据，中国仍是好意思国最主要的纺织品及服装入口起原国，天然自中国入口比例在耐心下落，但2024年好意思国自中国入口纺服家具占比仍高出25%，除了中国除外，第二大的便是越南，占比近14%，第三是印度，占比不及10%，好意思国平直脱钩中国纺服家具难度较大。从棉纺成品来看，咫尺好意思国自印度、越南、中国、孟加拉入口棉成品份额接近，2024年好意思国自中国入口棉成品占总的棉成品入口份额占比为12.3%，这个份额彰着低于纺服全体入口比例。现存关税战略下，即使需要转口，量也相对有限，况兼此前由于“疆棉禁令”等相干战略影响，我国出口好意思国棉成品均以入口棉为主。因此咫尺关税战略对国内棉成品出口方面的需求影响相对有限，本轮更多为情态冲击及止损。揣摸后市，咱们咱们以为在将来不敬佩性事件较多的情况下，短期郑棉振幅或仍然较大，若有上行驱动则主要在于宏不雅层面，咫尺以颤动看，捏续鄙吝宏不雅音书。

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