色妹妹 1-2月我国财政支拨强度加大，特朗普关税加码引场合病笃

　　宏不雅

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　　1-2月财政支拨强度加大，收入端再度偏弱

　　1-2月财政支拨不竭强于财政收入，体现了“愈加积极”的财政战略基调。收入端，1-2月众人财政收入及天下政府性基金收入辨别累计增长-1.6%及-10.7%，较2024年12月当月同比增速的+24.25%、+4.89%赫然转弱，其中，升值税、阔绰税同比增速放缓，企业所得税同比增速由正转负，个东谈主所得税同比增速上行，除春节错位影响外，泄露内需增长动能仍相对不足，而非税收入同比降幅更为赫然，或对应营商环境改善。支拨端，民生类支拨赫然提速，基建支拨分化。

　　货币战略态度不改，派头旯旮落拓

　　3月21日晚，央行发布货币战略委员会2025年第一季度例会新闻稿，对于国表里经济金融阵势及货币战略取向的总体表述与政府责任汇报保抓一致，对下阶段货币战略主要想路，一是保管“证实国表里经济金融阵势和金融阛阓开动情况，择机降准降息”的措辞，二是对于战略利率开导在“加强利率战略实践”基础上新增“监督”，三是对于融资资本的表述由前年四季度的“鞭策企业融资和住户信贷资本稳中有降”改为重提“鞭策社会空洞融资资本下跌”，四是保留对于“怜惜永恒收益率的变化”的表述，具体体咫尺“从宏不雅审慎的角度不雅察、评估债市开动情况”，五是汇率问题重提“将强对阛阓顺周期行径进行纠偏”。总体来看，货币战略委员会一季度例会战略态度并无大变化，在节拍 “择机”、“怜惜永恒收益率的变化”及汇率问题保抓怜惜的配景下，“鞭策社会空洞融资资本下跌”或者率仍通过降准和结构性器具发力，短期来看降息概率仍低。

　　MLF投放引起阛阓怜惜。3月24日晚，央行公布，为保抓银行体系流动性充裕，更好霸道不同参与机构相反化资金需求，自本月起中期假贷便利（MLF）将禁受固定数目、利率招标、多重价位中标格局开展操作，3月25日开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。本次MLF操作亮点，一是中标格局由前年7月以来的固定利率、数目招标改为多重价位中标，相似买断式逆回购操作，取消独一的中标利率意味着MLF已透顶褪去战略利率颜色，成为数目型器具作念流动性责罚。天然中标利率并未公布，机构投标MLF频繁参考阛阓化的融资资本，咫尺国股行1年期同行存单利率在1.93%驾驭，即参考存单利率则MLF举座资金资本或者较2%有所下行，有助于缓解银行净息差压力。二是央行“发愤”地提前公告且增量续作，净投放630亿元，这是2024年8月以来MLF期末余额初次环比回升，无疑开释了呵护流动性的派头。同期，3月25日起逆回购操作公告改版，由露馅操作量改为露馅投标量和中标量，标明投放量以霸道阛阓需求为主。

　　本周国债净融资额2450亿元、场所债净融资额3165亿元，均高于上周水平，本年以来累计净融资额亦自2月下旬以来赫然高于前年同期水平，财政发力提速。本周央行公开阛阓操作相连第二周保管净投放，但日度来看后两日转净回笼，举座来看流动性投放仍偏克制。

　　从国债净融资额及场所债净融资额看色妹妹，2月下旬以来赫然高于前年同期水平，财政发力提速。央行公开阛阓操作举座保管净回笼，相对克制。

　　特朗普对入口汽车加征关税，加重商业病笃场合

　　当地时辰3月26日，好意思国总统特朗普在白宫签署行政令，秘书对系数入口汽车征收25%关税，联系设施将于4月2日成效。特朗普本日还称，好意思国将会对木柴和药物征收关税。特朗普暗示，汽车关税将会是永远的，如果在好意思国制造汽车，则无需交纳关税。特朗普在其初次任期时就如故有相似目标，对汽车加征关税的指标主如果但愿通过关税使得车企的分娩基地迁回好意思国。另外，特朗普暗示，4月2日实施的“平等关税”将会出东谈主料想地宽松，但会对系数国度实施。此前好意思国对入口乘用车征收2.5%的关税，对轻型卡车征收25%的关税，对墨西哥、加拿大两国则实行另外的轨范。证实特朗普此前在首个任期内转变的《好意思墨加协定》，合适该协定条件的汽车，即分娩车辆若75%以上零部件源自好意思国、墨西哥、加拿大三国，则免征关税。基于这一协定，包括欧洲以及日本、韩国在内的不少国度和地区的车企，选拔在墨西哥建厂并出口汽车家具到好意思国阛阓，以扩大资本上风。我国车企向好意思国阛阓胜利出口整车数目较少，据乘联会分析，加征关税对我国整车出口压力不大，可能抬升我国汽车零部件企业压力。

　　好意思国3月制造业PMI走弱，西洋经济预期差保管分化

　　3月标普PMI初值公布，好意思国3月制造业PMI回落至兴衰线以下，低于前值和预期，处行状PMI加快推广，欧元区制造业PMI不竭诞生但仍处减轻区间，处行状PMI回落弱于预期。从预期差角度看，好意思国经济不测指数稍稍不足预期，欧洲经济不测指数自2月以来抓续处于好于预期区间，欧洲经济相对上风保抓。

　　图1、国债及场所债净融资情况

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　　图2、央行公开阛阓操作净投放情况

　　图3、MLF投放及到期情况

　　图4、一般众人财政进出情况

　　图5、税收收入及天下政府性基金收入情况

　　图6、西洋PMI情况

　　图7、西洋经济不测指数

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