探花 姐妹花 招银外洋：督察新但愿劳动“买入”评级 主义价2.79港元

招银外洋发布磋议回报称，督察新但愿劳动（03658）“买入”评级，主义价2.79港元。该行看好公司，主要筹商到

1）其在具有挑战性的环境中依然督察隆重彭胀速率；2）宏不雅下行布景下领有抗周期属性的升值管行状务；3）隆重的关系方。

招银外洋主要不雅点如下：

badnews 国产

1H24事迹得当预期探花 姐妹花，毛利率趋于平常化。

收入同比增长18%至东说念主民币7.09亿元，受益于在管面积22%的同比增长。基础物管和升值劳动板块收入远离同比增28%和26%。买卖运营板块收入同比降10%，主因客户钞票交游导致丢失订单。毛利率收窄4.9个百分点至32.8%，但仍然远高于同行的20%+，四个板块毛利率均下落3.2-5.8个百分点，主要受制于市集拓展力度加大、地产行业下行、宏不雅经济较弱等影响。通过对处置老本的压降，SG&A用度率同比降3.8个百分点，录得净利率下落1.6个百分点至16.7%，对应净利润同比增8%。该行合计公司在市集竞争加重的布景下不竭督察鸿沟彭胀速率，可能使毛利率进一步趋于平常化。

新拓条约额大增成绩于对既有资源的纯真哄骗。

公司1H24 新拓展条约额同比增长227%到3.53亿，其中24%奏凯孝顺了当期收入。这成绩于公司对既有资源的纯真哄骗，包括

1）物业+政策，即在还是提供了非物业劳动的客户中挖掘物业劳动的可能性，该部分孝顺了约19%的新签条约额；2）围绕已修复品性的标杆名目（隔邻3公里内）挖掘契机，该部分孝顺18%的新签名目；3）与国央企的政策合营，该行臆度孝顺1H24签约额的35-50%傍边。该行合计以良策略有益于在保握增长的同期幸免日益热烈的三方竞争。公司展望全年新签约条约额会迫害6亿，筹商到其孝顺当期收入的比例，该行臆度这将使公司2024在管面积增长约20%。

团餐业务抗周期属性助力升值劳动增长。

公司团餐业务收入同比+45%至7400万，带动举座升值劳动收入同比增26%。名目数目同比增9个至25个，业务在举座业主升值板块收入的占比达到历史新高的43%。在宏不雅经济较弱的布景下，其他升值劳动均受到不同过程影响，团餐业务与民生高度有关，展现了一定的抗周期才气。公司业务升值劳动的毛利润孝顺提升至27.5%，该行展望该比例将进一步提升至30%傍边。

应收账款相对隆重。

1H24应收账款自岁首加多1.8亿至4.96亿，主要由于：1）季节性身分；2）新拓展大幅加多，新客户被允许有3-6个月账期。公司透露铁心8月20日，应收账款余额已降至3.5亿傍边的平常水平。

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