萝莉 幻塔 招银海外：重申中国太保“买入”评级 指标价上调至28.3港元

招银海外发布商议叙述称，重申中国太保（02601）“买入”评级，保管行业首选。基于公司欠债端视升质优的增长态势，投资端握续改善且与欠债资本相匹配的财富结构，指标价由24.8港元上调至28.3港元，权衡寿险营运利润在业务稳增态势下往日2-3年保管小幅正增长，股息率为5.7%。

公司上半年归母净利润同比升37.1%至251亿元东说念主民币，对应二季度净利润增长近翻倍，同比升99.4%至133亿元，优于商场预期；寿险归母营运利润同比升3.3%至197亿元，太保寿险新业务价值（未调理旧年同时精算假定口径）同比升22.8%至90亿元，保管高增速；产险承保综联合本率同比压降0.8个百分点至97.1%，收货于赔付率逆市下落0.8个百分点，用度率同比握平。集团年化净/总/笼统投资收益率）分裂为3.6%/5.4%/6.0%（CMBI

测算）同比-0.4/+1.4/+1.8个百分点。

招银海外主要不雅点如下：

个险中枢东说念主力小幅正增，分成险占比有望升逾50%。

太保寿险上半年新业务价值同比升22.8%至90.4亿元，对应二季度NBV同比+13.5%至38.5亿元，在旧年同时高基数下保管坚决。新单保费范畴略有下行，同比-11.8%至490亿元，其中个险和银保渠说念新单保费同比+10%/-30%，基本适应商场预期，银保新单下行主要受“报行合一”下趸交保费大幅下落的影响；渠说念价值率较快提高，个险及银保新业务价值率同比+2.7/+5.6个百分点至30.6%/12.5%，带动公司举座价值率同比+5.3个百分点至18.7%。个险中枢东说念主力小幅正增至6万东说念主，同比+0.8%，权衡往日个险中枢东说念主力依然孝敬渠说念价值增长的主要动能。

财险赔付率逆市优化，非车企财/健康/累赘险增速较快。

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产险上半年承保综联合本率97.1%，同比降0.8个百分点，其中赔付率-0.8个百分点至69.6%，优于同行，用度率同比握平27.5%，仍有下行空间。车险承保综联合本率同比-0.9个百分点至97.1%，其中赔付率+0.6个百分点至74.1%，用度率-1.5个百分点至25.7%；非车综联合本率为97.2%，同比降0.7个百分点。公司综联合本率下行带动承保盈利大幅提高至27.1亿元，同比+47.6%。结构上看，车险保费收入同比+2.8%至522亿元，新动力车保费同比+41.7%；非车板块企财险/健康险/累赘险增速显赫，同比+22.6%/+21.4%/+11.8%。预测下半年，该行对车险/非车保费增速调理至同比+4.2%/+12.5%（前值：+5.4/+10.8%）。

投资功绩亮眼，提振公司净利润超预期。

上半年公司总投资收益率2.7%（未年化口径）同比+0.7个百分点；笼统投资收益率3%（未年化口径）同比+0.9个百分点，主要受益于上半年职权商场红利财富上行及和债券牛市行情带动公允价值提高的鼓励，公司总投资收益、公允价值变动收益同比+46.5%/+292.7%，对应FVOCI职权财富及FVTPL财富较岁首增长24%/11%。

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