情色 调教 中邮证券：给以海螺水泥买入评级

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　　中邮证券有限职守公司赵洋近期对海螺水泥进行参谋并发布了参谋讲述《Q4错峰加强盈利开拓，25年改善有望抓续》，给以海螺水泥买入评级。

　　海螺水泥(600585)

事件

　　公司公告24年年报，讲述期公司收尾收入910.30亿元，同比-35.51%，归母净利润76.96亿元，同比-26.19%；24Q4收尾收入228.79亿，同比-45.53%，归母净利润24.98亿，同比+42.27%。

点评情色 调教

　　错峰力度加强，Q4盈利开拓显贵：Q4单季度公司毛利率同比进步15.7pct至28.2%，收入则下滑45.53%，欧美性爱咱们判断核心原因在于24Q4公司核心区域错峰力度加大，重叠原材料及燃料价钱下降，公司盈利改善力度理会。

　　全年份额抓续进步：全年公司收尾水泥熟料自产物销量2.68亿吨，同比-6.1%，对比统计局数据，24年天下水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%(按可比口径)，尽管24Q4由于错峰加强销量有所下滑，全年来看在地产下行竞争加重布景下，公司份额抓续进步。

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　　25年需求有望好于预期，供给抓续加强错峰：瞻望25年，需求端疲弱状况有望弱改善，尽管春节以来水泥需求规复偏弱，商量到24下半年专项债加快刊行及25年财政发力前置的布景下，基建什物职责量有望拉动举座需求改善。供给端，行业头部企业抓续调换错峰减产，咱们判断全年水泥行业盈利核心有望优于24年。

　　分成率不低于50%，现款流优异：24年公司谋划现款流量净额185亿元，年度本钱开支113亿元，25年公司谋划投资119.8亿元，主要用于主业格局发展、高下贱产业链延长、节能环保技改等。此外公司原意25-27年分成率(现款+回购)不低于50%。

　　盈利预测：咱们预计公司25-26年收入分手为1037亿、1054亿同比+13.95%、+1.65%，预计25-26年归母净利润分手为93.8亿、97.7亿，同比+21.9%、+4.2%；对应25-26年PE分手为14.0X、13.4X。

风险指示：

　　房地产及基建需求大幅下滑，错峰分娩效用低于预期。

　　证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据联想，华源证券戴铭余参谋员团队对该股参谋较为深刻，近三年预测准确度均值高达92.09%，其预测2025年度包摄净利润为盈利93.43亿，字据现价换算的预测PE为13.8。

最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增抓评级1家；畴昔90天内机构想法均价为32.0。

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